#研究报告

有色金属三季报利润超去年全年 产能投放成下一条增长曲线

A股有色金属板块三季报显示，洛阳钼业、紫金矿业等多家公司前三季度归母净利润超过去年全年，主要受金、铜、钨等品种价格上涨及产量提升推动。业内人士指出，当前利润增长的核心驱动力已从价格转向产能释放，头部企业如紫金矿业朱诺铜矿、西部矿业玉龙铜矿三期、山金国际Osino项目等陆续进入投产兑现期，2026至2028年为关键增量窗口。

DRAM产业技术路线出现分野：美光放弃4F²，三星与SK海力士持续推进

美光总裁Scott DeBoer表示，经过二十年研究，认定4F²架构因工艺复杂度和成本过高，不具备可量产的规模化路径，决定彻底放弃该路线；三星与SK海力士则继续推进4F²研发，三星已在ISSCC 2026展示16Gb 4F² DRAM原型，并计划将其应用于10a至10d三代产品，作为3D DRAM前的工艺底座。

AI时代算力衡量方式变革与EDA协同设计挑战

在2026芯和半导体用户生态大会上，芯和半导体董事长凌峰指出，AI时代算力衡量已从单颗芯片转向系统级的Token产出效率与综合成本，强调STCO（芯片到系统的协同优化）势在必行。

物理AI推动端侧SoC升级，算力与内存成关键瓶颈

物理AI发展促使端侧SoC在算力、制程和内存方面面临升级压力，星宸科技、瑞芯微等A股公司三季报业绩亮眼，但先进制程产能紧张、内存涨价及供应链波动制约了需求释放。部分企业通过降低模型精度、提前锁定货源等方式应对，未来新品放量或优先面向内存用量少或价格敏感度低的品类。

AI制药带来湿实验订单潮，CXO企业分化加剧

2026年前三季度，CXO板块业绩呈现分化趋势，药明康德、美迪西、昭衍新药等企业因海外Biotech融资回暖及国内创新药BD出海放量实现业绩增长；凯莱英、九洲药业则表现疲软。

谷歌TPU首次在轨运行Gemma 4生成诗歌

谷歌与Planet合作的Project Suncatcher原型卫星于10月1日进入轨道，搭载四颗TPU，首次在轨运行Gemma 4模型并生成完整AI响应，包括一首太空主题俳句。该实验验证了TPU在太空环境下的可行性，后续将开展系统稳定性测试。

中债估值中心发布ESG评价国家标准并扩展覆盖范围

中债金融估值中心在央行指导下牵头编制的《债券发行人环境、社会和治理（ESG）评价框架》国家标准（GB/T 46912-2025）于2025年4月1日正式实施，是我国金融领域首部ESG评价国家标准。

算力“买电”重塑电力设备企业成长逻辑

三季报显示，长飞光纤、亨通光电、中国西电、特锐德及潍柴动力等电力设备企业受益于AI算力基础设施建设，业绩显著增长。其中，长飞光纤归母净利润同比激增逾12倍，潍柴动力Q3净利润创历史新高，主要得益于算力中心配套的高端线缆、输配电及大功率备用电源需求上升。企业正通过布局AIDC供配电、备电及特高压交付，形成第二增长曲线。

生态环境部环境规划院发布2026ESG发展报告

生态环境部环境规划院企业绿色治理中心联合价值在线、国新证券、财联社共同编制《中国ESG发展报告：2026》，于10月30日在北京发布。报告指出，2025年A股上市公司ESG披露率接近50%，央企控股上市公司平均得分由63分升至71分，金融领域上市公司ESG披露率达100%，绿色贷款余额占全国约57%。

中信证券：银行板块有望从高股息防御资产向高确定性权益资产重估

中信证券研报指出，自7月以来，银行板块表现回暖，公募基金持仓回升至1.93%，为2025年第三季度以来最高水平。报告认为板块受市场风格再平衡、资金面改善及经营预期稳定多重因素推动，未来有望从‘高股息防御资产’向‘高确定性权益资产’重估，预计全年估值仍具上行空间。

英伟达展示OOI共封装光学技术

英伟达在SEMICON West 2026上展示下一代共封装光学（CPO）技术OOI（Optics-on-Interposer），将光引擎直接集成于硅中介层，绕开有机基板，实现更短距离、更高密度的电光转换。该方案配合8波长DWDM技术，单光纤带宽可达256Gb/s。目前仍处于研究阶段，面临散热、良率与可维修性等挑战。

标普将Meta信用评级展望下调至负面，维持AA-

标普全球评级将Meta Platforms的信用评级展望由稳定下调至负面，评级本身维持AA-不变，理由是AI相关高额资本开支推升杠杆、自由经营现金流承压，且AI投资变现能力弱于同业。

同一新闻，精选展示《标普下调Meta信用展望至负面》

中国人寿2026年三季报披露：利润承压但核心指标稳健

中国人寿披露2026年三季报，前三季度归母净利润894.30亿元，同比下滑46.7%，主要受公允价值变动损益影响；剔除该因素后净利润实际同比增长15.8%。投资收益1417.12亿元，同比+3.4%；保险服务收入1674.37亿元，同比+3.7%。新业务价值同比增长13.1%，首年期交保费、总保费及销售队伍规模均保持行业领先，总投资收益率为3.23%。

同一新闻，精选展示《中国人寿2026年前三季度净利润894.3亿元 同比下降46.7%》

巴克莱报告指出AI企业CDS利差飙升，基差转正反映对冲需求激增

巴克莱银行发布报告指出，包括谷歌、亚马逊、Meta、微软、甲骨文等10家核心AI企业虽仅占CDX投资级指数成分8%，却已承担该指数16%的隐含信贷风险。过去六个月，这些企业的信用风险普遍扩大，CDS利差急剧上升，其中博通、AMD和英伟达的5年期CDS利差分别上涨258%、177%和172%。

WorkBuddy发布多维升级并覆盖超250家金融机构

WorkBuddy在2026腾讯全球数字生态大会上宣布多维升级，包括全面开放平台能力、打通企业微信及腾讯办公生态、推出Buddy One AI协同体系，并强化安全与可观测性；截至大会期间，已“入职”超250家金融机构，覆盖对公信贷尽调、投研投顾、合规审查等上百个场景。

我国60兆瓦液态空气储能项目成功并网

我国全球最大规模60兆瓦液态空气储能国家示范项目在青海格尔木成功并网发电，采用-194℃超低温深冷液化工艺，实现电能跨时段转移。项目设备国产化率100%，储能功率和容量均居世界首位，可满足3万户家庭年用电需求，全年输电量约1.8亿度。

AI制药浪潮推动CRO订单激增

AI制药兴起带动CRO行业需求上升，多家A股CRO企业三季报显示营收与净利润同比双增，其中益诺思新签订单同比增长183.27%，药明康德在手订单达767.4亿元，同比增长36.4%；多家公司均披露AI赋能带来的业务增长，行业正进入干湿闭环验证的正向循环阶段。

Satlyt完成卫星在轨任务分配测试

Satlyt公司完成一项在轨测试，验证其软件可在卫星间基于通信与算力条件动态分配计算任务。测试中，一套模拟系统由四台计算机、四名用户和八项服务组成，仅一台真实卫星搭载软件，其余为仿真，最终将结果传回地球。

芯和半导体发布系统级EDA智能体平台

芯和半导体在2026用户生态大会上发布Agentic AI超级智能体平台AgentEvo和Physics AI可信物理智能底座XAI，推动EDA向系统级设计演进。公司表示近半年已在AIPC、PCIe 6.0、Chiplet封装、CPO设计等领域落地多个客户案例，产品路线与AI算力需求高度契合。

铠侠第二财季营业利润同比暴增2181.1% 业绩指引令分析师困惑

铠侠2026财年第二财季营收达2.48万亿日元，同比增长453.2%，调整后营业利润为1.9883万亿日元，同比增长2181.1%，调整后营业利润率升至80.2%。

同一新闻，精选展示《铠侠Q3营业利润环比增57%但Q4指引低于预期》

高盛上调闪迪盈利预测并维持买入评级

高盛发布研报指出，闪迪2027财年第一财季收入达110.31亿美元，同比增长377.9%，Non-GAAP每股收益49.51美元，高于市场预期；数据中心业务收入占比达43.5%。

中国中免前三季度增利不增收 现金流承压

中国中免2026年前三季度营收388.21亿元，同比下降2.61%；归母净利润36.7亿元，同比增长20.25%。经营现金流净额20.67亿元，同比下降38.98%；存货由年初153.02亿元增至190.73亿元。单季收入降幅扩大，毛利率提升且国际业务增长71%，海南离岛免税购物金额同比增14.9%但9月出现小幅下滑。

XHEART发布X7 Ultra智驾芯片

XHEART发布X7 Ultra智驾芯片，具备700 TOPS算力，针对Transformer架构设计专用加速引擎，优化NPU数据交换与片上计算衔接，支持原生FP16向量计算，并配备Armv9车规级CPU与高带宽激光雷达处理子系统，旨在实现模型驱动的芯片设计升级。

氮化镓快充红利见顶，厂商转向车规与算力场景求增长

氮化镓快充市场出货量达2.2亿只，但平均单价较2022年高点下跌超60%，毛利率降至12%至18%区间。厂商加速分化，部分转向车规级GaN器件，目标毛利率维持在25%以上，重点布局车载OBC、48V电源及AI服务器HVDC电源。当前主流GaN-on-Si器件电压范围为100V至650V，适用于低压高频场景，与碳化硅形成分工协作而非替代关系。

国有大行推进“五篇大文章”三年成效显现

2026年6月末，全国科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款同比增速分别为12.6%、14.5%、7.8%、23.5%、15.1%，均高于全部贷款增速；结构性货币政策工具余额达4.6万亿元。

伯克利团队发布“Agent Teams”新研究：持续自进化突破GPU内核优化瓶颈

加州大学伯克利分校团队提出“持续进化代理团队”（Evolving Agent Teams）框架，通过上层监督器动态调整底层代理团队的角色分工、协作方式和知识管理策略，解决GPU Kernel优化中因早期路径依赖导致的局部最优问题。

中国公有云MaaS市场半年收入达106.3亿元，多家企业跑通商业化路径

2026年上半年，中国公有云MaaS市场收入达106.3亿元，同比增长889.4%。智谱AI上半年API收入达8.25亿元，占总收入86.5%；DeepSeek API业务毛利率达82.9%，单集群每小时每卡收入38美元；火山引擎以45.1%份额居首，约48亿元。MaaS模式已从技术验证进入规模化盈利阶段。

亿纬锂能、欣旺达、海辰储能量产600Ah以上叠片电芯，叠片工艺在千安时级大电芯中显优势

2026年，亿纬锂能628Ah、欣旺达684Ah叠片电芯实现规模化生产，海辰储能1175Ah叠片电芯完成量产并交付以色列；相比卷绕工艺，叠片在超大容量方形电芯中因无极片弯折结构限制而具备设计优势；当前叠片已在600Ah以上级别形成多款量产产品，卷绕仍以成熟工艺维持587Ah至790Ah的产能突破。

福斯特三季报显示胶膜行业出清进入中段

福斯特2026年三季报显示前三季度归母净利润11.31亿元，同比增长64.5%，但Q3单季净利润环比下降近一半，胶膜单平方米利润从六七毛回落至四毛左右，经营现金流净流出约6.05亿元。

Neuralink公布VOICE项目早期数据，渐冻症患者植入后首周实现75词/分钟语音输出

Neuralink的VOICE项目在一名渐冻症患者植入后首周实现每分钟75个单词的语音输出，词错误率5.8%；该系统通过捕捉言语运动皮层的连续运动意图，实现在12.5万词库下的实时解码，速度已接近可支持连贯对话的门槛；目前仍为小样本早期试验，长期稳定性与数秒延迟问题尚未解决。

毕马威报告：长三角已形成完整的智能经济产业生态

毕马威10月30日发布报告指出，长三角地区已构建起涵盖数据、算力、算法的完整智能经济产业生态。超六成上榜企业聚焦智能核心技术与AI+融合应用，A轮阶段企业占比最高，成长梯队层次分明。该生态覆盖从底层算力到终端应用的全链条布局，体现区域创新协同能力。

中金：Neocloud企业融资风险逼近偿债压力阈值

中金研究指出，CoreWeave等Neocloud企业信用债收益率升至15%，五年期CDS利差突破1100bp，隐含违约概率约60%。其净债务／EBITDA达7.5倍，资产负债率约84%，自由现金流长期为负，融资成本逼近偿债极限。

高盛下调英特尔目标价至100美元

高盛10月29日研报指出，尽管英特尔第三季度盈利超预期且数据中心与AI业务增长强劲，但PC市场明显走弱导致第四季度业绩指引大幅低于预期，因此将英特尔目标价由150美元下调至100美元，维持“中性”评级。该行预计2026年PC销量下降约12%，2027年市场规模进一步萎缩约10%，客户端计算业务收入可能环比下降约20%。

Mistral发布新一代AI模型ML4瞄准企业网络安全

法国Mistral AI发布新一代AI模型ML4，总参数量达1.05万亿，每次任务激活约520亿参数，具备先进编程与网络防御能力。该模型可在企业自有基础设施上部署，支持完全自主控制，且已在强化学习训练中实现性能提升。模型基于3800颗英伟达Grace Blackwell GPU在欧洲数据中心训练，强调算力效率优势。

威卡发布具身智能工程机械数据集，每小时采集成本5000元

威卡移动控制发布覆盖多型号挖掘机的具身智能数据集，通过同步采集视觉、激光、位姿、力馈与手柄输入五维数据，将机手经验转化为机器可读知识；该数据集已上线Hugging Face，每小时采集成本达5000元，支持真实作业场景下的模型训练与泛化能力提升。

智气库推出GCA11气源故障预判智能体，适配五洋赛德GCU11主机实现三类工况风险定向预警

智气库发布GCA11气源故障预判智能体，针对油品状态、进气环境、温控阀卡滞三类风险实现定向预警，基于空压机故障机理与现场案例库构建可审计模型。该智能体正与华泰售后团队联合验证，依托1000台五洋赛德GCU11主机开展井下实测，支持按压缩空气节能效果分成的新型服务模式。项目通过FDE/OPC生态实现本地化交付与收益共享，推动空压机代理商转型与机电毕业生就业路径重构。

千悦客服打造国内原生全域归因型通用智能客服底座

千悦客服实现抖音、小红书等多渠道私信原生接入，统一收发消息并支持短视频线索绑定作品ID，打通内容种草与客服数据闭环。系统集成AI售前筛选、意向标签、工单管理与融合呼叫中心能力，实现售前-售中-售后全链路协同。产品提供SaaS快速上线与私有化部署选项，支持企业微信、网页、H5等多端接入，一套系统替代多套独立工具。

阿里云与火山引擎争抢中国MaaS市场第一

2026年上半年，中国MaaS市场规模达106.3亿元，同比增长889.4%。火山引擎以45.1%份额在整体MaaS市场排名第一，主要受益于视频等非语言模型业务；阿里云以46.6%份额在大语言模型MaaS市场排名第一，收入近八成来自语言模型。两家均引用IDC《中国AI软件市场半年度追踪，26H1》数据，但选取不同统计口径，凸显各自业务优势。

招银国际维持昭衍新药买入评级 上调目标价至30港元

招银国际维持昭衍新药(06127.HK)买入评级，上调目标价至30港元。3Q26新增订单同比翻倍创历史新高，非人灵长类资源储备支撑项目交付，高价订单转化有望推动实验室业务毛利率修复。该评级及目标价基于国内创新药研发需求强劲复苏的判断。

XHEART发布X7 Ultra并披露下一代X9芯片3000 TOPS目标

XHEART新芯航途发布X7 Ultra，其面向智驾场景的等效大模型算力达700 TOPS；同时披露下一代X9芯片研发目标：单芯片大模型算力3000 TOPS、内存带宽700GB/s，计划于2027年推出。该目标回应了端到端大模型对算力与带宽的双重需求，也反映出智驾厂商在高端平台与主流普及市场之间的双重竞争格局。