高盛大幅上调油价预测：地缘风险溢价将持续主导原油走势

高盛警告，中东供应中断的持续威胁将使原油市场的地缘政治风险溢价长期维持高位，并据此大幅上调了布伦特原油及WTI原油的价格预测。

高盛石油研究主管Daan Struyven在周日的报告中，将布伦特原油12月目标价从每桶90美元上调至105美元，WTI目标价则从81美元上调至94美元。展望2027年，他预计布伦特原油均价将达约88美元（此前预测为80美元），WTI均价约78美元（此前预测为73美元）。

Struyven指出，10月份国际油价的大幅上涨，主要由约27美元的风险溢价跳升所驱动，而非基本面供需格局的实质变化——全球可见库存在9月和10月基本持平，显示供需整体保持平衡。

他同时强调，鉴于中东供应面临的下行风险、历史上重大供应冲击的持续时长，以及市场普遍认为外交突破难以实现的预期，未来市场定价将持续体现更高的风险溢价。目前布伦特原油期货跌至每桶约104美元，WTI跌至约96美元。

上调预测的双重逻辑：风险溢价与供应折损

Struyven在报告中阐明了此次上调预测的两大核心原因。

其一，近端风险溢价将维持高位。他认为，中东供应的重大下行风险将在短期内支撑可观的风险溢价。来自美国能源信息署（EIA）及国际能源署（IEA）的历史数据显示，重大石油供应冲击往往持续数年，并对产能造成持久损伤——目前危机尤为集中体现在炼化及柴油供应环节。

其二，高盛引入了新的全球供应中断折算机制。Struyven表示，这一调整旨在反映当前较高的供应中断风险，并相应下调了中期全球石油产出预测。他指出，尽管中东产量仍在持续恢复，但上述两项因素共同构成了此次上调预测的依据。

值得注意的是，高盛数据显示，包括"影子船队"运输在内的海湾地区原油出口，已在近期恢复至2025年（战前）均值水平或之上，表明供应端的适应性调整正在持续推进。

高盛报告中一项关键数据显示，全球可见石油库存在9月和10月期间基本保持稳定。这意味着，即便霍尔木兹海峡上月发生创纪录数量的油轮袭击事件，全球石油供需仍大体维持平衡。

Struyven据此判断，布伦特原油的"公允价值"在9月和10月变化甚微，全球供应与消费的再平衡在很大程度上依赖于适应性调整而非需求破坏。这也意味着，10月油价的上涨几乎完全由风险溢价扩张所驱动，而非库存收紧或需求提速所致。

按照高盛的预测路径，风险溢价将在未来数月维持高位，并于明年下半年逐步回落。

Struyven在报告中详细阐述了油价的上行与下行情景，揭示当前价格路径的高度不确定性。

在乐观情景下，若2027年海湾地区平均产量较2025年均值下降350万桶/日（基准情景为高出110万桶/日），布伦特原油价格可能冲至每桶140美元，并在2027年全年均价维持在约130美元。触发上行的最可能因素包括：航运袭击事件升级、石油基础设施遭到破坏，以及风险溢价持续居高不下。

在悲观情景下，若2027年海湾产量较2025年水平回升250万桶/日，且全球供应中断折算所涵盖的预期干扰未能成真，布伦特原油价格则可能回落至每桶60美元区间。中东产量更快恢复是最可能的下行触发因素。

两种极端情景之间逾70美元的价差，清晰揭示了地缘政治因素在当前油价定价中所占据的主导地位。