AI投入周期如何重塑腾讯估值逻辑

腾讯市值降至3.5万亿港元，低于2017年末水平，PE创十年新低，净利润为2016年约5.5倍；2026Q2资本开支同比增176%，自由现金流首次转负138亿；AI影响分三阶段：前18个月为利润税，18–36个月为再加速，36个月后为入口存亡战；关键指标为资本开支/经营现金流比值，回落至45%以下时外资DCF模型将重新转正。