中际旭创回应海外客户砍单传闻并澄清野村目标价不实

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中际旭创发布投资者关系活动记录，回应关于一些海外客户下修需求或砍单的传言：绝大部分客户未下修需求或订单，个别客户存在产品结构性调整，还有部分客户1.6T需求甚至较此前还有所增加。2027年的行业整体需求仍在原预测范围内，头部客户需求强劲。据界面新闻，野村表示，未发布将中际旭创A股目标价下调至330元的研报。

光模块板块遭遇调整、海外客户需求下修传闻持续发酵之际，中际旭创给出了最新回应。公司表示，绝大部分客户并未下修需求或订单，个别客户虽然存在产品结构性调整，但也有部分客户的1.6T需求较此前进一步增加。2027年行业整体需求仍处于此前预测范围内，头部客户需求依然强劲。

11月3日晚间，中际旭创发布投资者关系活动记录表，对近期市场流传的海外客户砍单、下调需求以及外资券商下调目标价等消息进行澄清。

公司称，2027年绝大部分订单已经覆盖全年，数据中心客户拿货节奏正常，尚未出现客户放缓拿货的情况，光模块供应整体仍然偏紧，也没有出现产品生产后形成异常库存、无法向客户交付的情况。

对于市场更加关注的2028年需求，公司透露，目前至少已有一家重点客户给出明确需求指引，且需求强劲，其他客户的需求指引仍在持续收集。公司仍然看好2028年行业整体需求和景气度。

与此同时，下一代光互连技术的商业化进程也成为公司此次交流的重点。

中际旭创预计，NPO将于2027年下半年开始起量，更多需求有望在2028年释放。不过，新产品制造良率以及CW光源、电芯片等上游物料仍需要经历爬坡过程，相关准备完成后，客户需求有望进一步放量。

野村330元目标价传闻不属实，真实研报维持买入评级

据界面新闻，11月3日，一张标注发布机构为野村，声称将中际旭创A股目标价下调至330元的研报截图正在投资社群快速流转。在光模块板块情绪本就敏感的当下，这条消息迅速扩散，搅动个股盘面。野村相关人士回复表示，“事宜不属实。”

野村从未发布过这份下调目标价的研报，相关流传内容属于不实信息。无论署名分析师、发布文号、盈利测算口径，均找不到对应的正式研报记录，不存在下调目标价至330元这一动作。

回顾这则谣言的传播路径，11月3日盘中，上述消息开始在股吧、微信群以及多个自媒体渠道发酵。流传的内容包括截图模仿卖方研报快讯格式，煞有介事列出产业链、盈利预测、下调逻辑，称行业需求放缓、海外客户订单不及预期，因此把中际旭创目标价下调至330元。

事实上，野村最新报告显示，维持对中际旭创的“买入”评级，A股目标价为1196元，港股目标价为1387港元。

中际旭创投资者活动内容原文如下：

一、管理层开场白

应广大投资者要求，对今天市场出现的相关传言进行澄清。

1、关于一些海外客户下修需求或砍单的传言：绝大部分客户未下修需求或订单，个别客户存在产品结构性调整，还有部分客户1.6T需求甚至较此前还有所增加。因此，即使考虑个别客户结构性调整，2027年的行业整体需求仍在原预测范围内，其中头部客户需求依然强劲。

2、关于某外资券商下调公司评级和目标市值的传言：公司已向该外资券商求证，对方表示仍维持对公司的评级，不存在下调评级和目标价的情形，有关信息系有人冒用该券商名义传播的虚假内容。

3、关于 2027-2028 年需求：公司 2027 年绝大部分订单已覆盖全年。关于 2028 年的需求，目前已有至少一家重点客户给出了明确需求指引，且需求强劲。其他客户的需求指引仍在持续收集。公司仍然看好2028 年的行业整体需求和景气度。

二、Q&A

Q1：目前 2027 年 800G、1.6T 产品的价格情况如何？A1：产品年降幅度有限，有些产品价格甚至未出现降价。

Q2：今年四季度至明年一季度，下游客户的拉货节奏如何？A2：目前数据中心客户拿货节奏正常，未出现放缓。光模块供应整体仍偏紧，目前未出现产品生产后形成异常库存无法发货的情况，客户也没有放缓拿货速度。

Q3：公司在股东回报、回购及分红方面是否有进一步安排？A3：公司于 2026 年 8-9 月实施了约 50 亿元规模的回购，并已提出将对应回购股份全部注销的议案，待股东大会审议通过后实施。是否继续回购将视后续情况而定。公司已建立长期股东回报机制，分红频率由一年一次提升至一年两次。随着盈利能力提升，公司有信心逐步加大分红比例。

Q4：四季度核心物料供应相较三季度是否进一步改善？A4：物料供给在逐步改善中，预计一些核心物料均会在接下来的几个季度边际改善，公司的出货量也有望连续几个季度保持环比提升。

Q5：市场报道芯片大厂展示了新一代OIO 技术方案，对公司有何影响？A5：针对新的应用场景、技术路线和产品方向，公司都有针对性开发布局，并协助客户定义相关领域的产品形态，目前相关工作正在推进。

Q6：如何看待 2029 年需求及资本开支趋势？A6：客户通常不会提前两年提供具体需求指引，但公司能够较清晰地看到客户未来两三年的技术路线，包括scale-up 和scale-in 等领域的技术趋势和方案。公司认为，未来算力、带宽及光连接应用场景仍将提升，需要更高端的光互连方案。公司将积极协助客户持续开发产品方案，行业客户仍在持续采用光互连方案，未来技术迭代的路线图清晰，具备持续成长空间。

Q7：NPO 在 2028 年的需求情况如何？供应链方面有哪些需要爬坡的环节？A7：NPO 预计于 2027 年下半年开始起量，更多需求预计在2028年释放。在新产品导入初期，产品的制造良率需要爬坡，此外更高功率的 CW 光源、电芯片等全新上游物料均需经历良率爬坡，这是新产品量产的正常过程。相关准备完成后，2028 年客户需求有望更大规模释放。

Q8：OCP 现场多家厂商展示了 XPO，还有客户推动了USFP协议，能否分享相关行业进展？A8：XPO 进展相对较快，公司已于 2026 年OFC 现场展示相关方案，后续将向客户送样送测，预计 2027 年就将产生需求。其他新技术方案实现规模化仍需一定过程。

Q9：scale-in 市场何时会产生明确需求？公司对接的客户广度如何？A9：需求产生时点尚早，公司正与部分客户探讨并协助定义产品，可能对应客户后续几代的 ASIC 芯片。随着带宽提升，柜内连接有望逐步由铜连接转向光连接，但行业标准、技术标准尚不清晰，仍需较长时间的研发、完善和部署，暂难给出明确时间表。

Q10：物料紧张是否会造成净利润下降？A10：部分物料的确供应偏紧，但并非意味所有物料的价格均上涨。毛利率取决于客户价格、产品结构和公司内部降本能力。通常来说，高端产品占比提升有助于保持竞争优势。同时，硅光产品毛利率优于传统方案，随着硅光占比提升、良率及生产效率改善，以及硅光芯片能力增强，硅光产品 BOM 结构的优化，公司有望进一步降低成本、保持毛利率的稳定甚至提升。

Q11：能否介绍一些具体客户目前的需求情况？A11：具体客户的订单情况涉及商业秘密，无法逐一回应。公司再次强调，2027 年 800G、1.6T 行业需求仍维持此前向市场传递的指引，总需求并未发生变化，希望投资者理性判断。

Q12：明年 1.6T 所需 DSP 已锁定多少数量？A12：公司锁定的 DSP 规模与订单需求较为接近，也和在客户那里取得的份额相匹配。

Q13：最近三个季度毛利率较高且稳定，在产品组合持续变化的情况下，毛利率保持良好水平的主要原因是什么？A13：主要得益于高端产品出货占比提升、工艺与技术的改善、硅光比例提升以及良率和生产效率提升，上述因素共同促进成本下降和毛利率改善，其中高端产品占比尤为关键。

Q14：2029-2030 年 CPO 实现大规模普及应用时，公司将采取何种战略以保持竞争力和行业地位？

A14：不同应用场景将有多种解决方案并存。scale-out 场景中，3.2T、1.6T 等可插拔方案仍将存在，XPO、USFP 等高密度可插拔方案也将并存；scale-up 场景中，NPO 已获客户广泛认可，公司正与多家客户洽谈，相关需求预计在 2028-2030 年陆续释放。

Q15：面对 CPO 方案趋势，除 FAU 和光源模组外，公司未来还可能参与哪些环节？A15：目前在 CPO 方案中，公司能够参与的主要环节为FAU和ELS 外置光源，也是现阶段公司参与最快的两类产品。

三、管理层总结

从公司角度看，2027 年行业需求仍然较好，景气度非常高，并未出现市场传言或所担忧的客户大面积砍单的情形。希望投资者理性看待行业需求及公司的投资价值。

四、会议结束。