谷歌财报暴露AI投入与回报脱节，市场转向索要回报

谷歌最新财报显示，搜索查询量创五年新高但收入增速降至年内最低，云业务利润被77亿美元AI研发亏损吞噬，自由现金流消耗为预期三倍，回购归零转而发股卖债。管理层强调AI模式的增量性，但市场担忧其货币化水平偏低。摩根大通、高盛等机构指出，市场正从奖励资本开支转向要求回报证据，AI交易逻辑面临重新定价，科技股承压，分析师普遍下调目标价，微软Azure表现形成对比。