Marvell拟以1150亿美元全股票收购Lumentum，获黄仁勋支持但遭市场冷遇

在Marvell宣布收购光学器件厂商Lumentum之前，两家公司的掌门人曾就这笔交易征询英伟达CEO黄仁勋的意见。

据彭博11月3日报道，Marvell CEO Matthew Murphy与Lumentum CEO Michael Hurlston在交易公布前曾与黄仁勋通电话，寻求其看法。知情人士称，黄仁勋对这项交易表示支持。

英伟达已向两家公司各投资20亿美元

报道称，英伟达今年早些时候已分别向Marvell和Lumentum投资20亿美元。

这一背景使得英伟达对交易的态度受到市场关注。作为AI训练和推理芯片的主要供应商，英伟达正在推动更大规模AI数据中心的建设；而随着计算集群规模扩大，芯片、服务器之间传输数据所需的高速光连接，正成为产业链的重要环节。

Marvell的核心业务覆盖定制芯片、网络和数据基础设施半导体，Lumentum则提供激光器等光学组件。根据报道，双方合并后，将把Marvell的定制芯片与Lumentum用于芯片和服务器间数据传输的光学器件结合，形成更垂直整合的高速互连供应商。

Hurlston周一接受Fox Business采访时称，英伟达方面的反应“非常积极”。

他表示：“我们认为，通过这次合并，我们实际上能够更快地向英伟达提供更多产品。”

Murphy则在面向投资者的电话会上表示，他与Hurlston对于行业走向有“非常相似的看法”。他说：“我们在职业和个人层面都认识很久了。Lumentum是Marvell的重要客户，我们与对方团队一直有很多互动，这件事就这样顺理成章地走到了一起。”

据报道援引知情人士报道，Marvell和Lumentum从今年夏季开始讨论潜在合并，谈判始终仅限于两家公司之间进行。

两家公司原本计划在Lumentum于本周四发布财报时一并宣布交易，但在交易计划被媒体曝光后，决定提前披露。

关于交易规模，Marvell同意以全股票方式收购Lumentum，交易价值包括债务在内约1150亿美元，并称其为科技行业规模第二大的交易。交易预计将在2028年上半年完成。

华尔街见闻此前提及，此次交易的换股安排为，Lumentum股东每持有1股Lumentum股份，可获得4.5股Marvell普通股。

然而，资本市场对这笔交易的反应截然不同。

交易公告发出后，Lumentum股价单日下跌18.6%，收报684.40美元，成为当日标普500指数中跌幅最大的成分股；Marvell跌幅达12.7%，创下自2000年10月以来最差的三日连跌纪录。自上周谈判消息曝光以来，Marvell股价累计下挫逾30%。

这直接冲击了交易的实际价值。按照最初设定的换股比例，Lumentum股东每持有一股可换得4.5股Marvell普通股，对应约23.9%的溢价。但随着Marvell股价持续下跌，Lumentum实际获得的对价已跌至每股800美元以下，较谈判消息曝光前的价格低逾10%，原有溢价已近乎蒸发。

投资者的不满集中在三点：溢价太低、没有现金对价、锁定期太长。

持有Lumentum小额仓位的日内交易者Marek Mscichowski直接将这笔交易定性为“垃圾报价”，并说：“交易预计2028年上半年才能完成，那在AI投资领域简直就是50年，Marvell股价届时可能早已崩了。”

Marvell股东Victor Silva则在X平台上写道：“交割期拖到2028年上半年，意味着股价可能在这段时间里持续被压制。”Needham分析师Ryan Koontz直言，Lumentum董事会“仍需做大量说服工作”才能争取到股东支持票。

在协同逻辑上，分析师同样存在分歧。摩根士丹利认为，光学与芯片的融合趋势为这笔交易提供了一定合理性——Marvell将能够在芯片设计最早期阶段就整合光学技术，有望带来成本与能效上的改善。双方也披露了超过每年10亿美元的成本协同目标，但何时能够实现并无明确时间表。

Needham分析师Koontz对此持保留态度，他反问道：“你怎么把两家业务高度不同的公司拼在一起，然后在几乎没有重叠的产品成本上省出10亿美元？”他指出，Marvell专注于网络交换芯片，Lumentum专注于光纤器件，两者之间的运营交集十分有限，称这是一场“小概率赌局”。

在所有风险因素中，监管审批被多位分析师列为“最大变量”。C.J. Muse在研报中写道：“我们认为监管审批将是此次交易最大的问号。”